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金融:社融增量下降 荐6股

发布时间:2019-10-09 17:28:07

金融:社融增量下降 荐6股 201 -07-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

板块6月走势回顾:在经历了资金利率市场大幅冲高回落后,投资者普遍担忧金融体系流动性风险及可能向实体经济传导、从而引发的经济下行风险。

银行在6月创下了年初以来单月的最大跌幅:银行指数下跌15.6%,与沪深 00指数基本跑平,处于所有板块的中游水平。其中大行在市场大幅下挫的过程中拥有明显的防御性,工行上涨2.4%,是上市银行中唯一一家获得正收益的银行。

月度观点:

量——维持6月新增贷款1万亿判断,但表外及债券行业整顿将致使社会融资总额出现明显下降。

价——就6月单月来说,突然急速上升的同业资金成本会对银行单月的息差造成负面冲击,但由于持续时间相对有限,对中报的影响投资者不应过度悲观估计。

就 季度来看,我们认为银行逐渐完成资产及负债端重定价之后,净息差走势将呈现前低后高的趋势。

资产质量——表内贷款额度可能受到表外转表内挤压的影响,实体经济融资成本有上行风险,银行资产质量存在一定的下行压力。

政策展望——银监会近期可能考虑出台同业方面的监管措施,以防止前期资金价格大幅冲高可能带来的流动性风险再次出现,建议密切关注。

6月观点——我们延续中期策略报告的判断,即当前弱经济+紧流动性的局面不是银行股表现的良好时机,建议投资者以大行或有事件性驱动的银行配置为主,如工行、农行、光大,等待风险释放。目前银行股交易于1 年0.98倍PB和5倍PE,处于相对较低水平,长期来看具有整体板块性的投资价值。中期投资者可以选取能够享受利率市场化过渡期中的制度红利、并在短期内被情绪化因素错杀的标的,如兴业、浦发和北京。板块风险主要集中在政策不确定性对资金业务带来的流动性风险以及经济超预期回落带来的资产质量问题。

月度话题:实体经济资金利率可能在2- 个月左右出现上行风险。我们观察了历史上短期资金市场利率的变化以及与多种表征实体经济的利率之间的相关性走势,发现:1)票据利率与资金市场相关度最高,影响滞后约一周左右;2)理财产品利率的相关性与其潜在资产结构有关,银行出于流动性需求在资金紧张期间发行短期理财,可能在1周内推升短端理财收益率;伴随资产端收益的提升,理财产品收益率会在1个月左右出现二次回升达到一个次高点; )往贷款及信托利率传导的时滞较长约为2- 个月,且相关性相对较低。

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